白酒股5天缩水3400亿，茅台引爆白马股业绩雷！

随着三季报的陆续揭晓，不少白马股业绩遇冷成为当前市场最大不取舍因素。

尤其是贵州茅台(行情1000519,诊股)，作为白马股的标杆，业绩却大幅不及预期，昨日甚至引发整个白酒板块以及消费白马股重挫。

茅台的大跌之下，也引发不少私募基金对白马股的重新审视。有私募甚至认为，龙头消费股不再具有过去20年的攻守兼备的属性；但都是私募认为，蓝筹股估值调整时会比较充分，基本反映了业绩预期的下调。

值得注意的是，三季度末，不少大型私募也结束了了了了了调仓换股。其中，冯柳的高毅邻山一号基金，操作相当犀利。新进10只股票、卖出5只股票，进行逆势加仓。

业绩不及预期，白马股纷纷重挫

昨日早盘，业绩爆雷的贵州茅台开盘直接跌停，股价跌破1000元，创下一年多以来新低，报收549.09元，市值一天溶于了766亿元，这也拉开了白马股大跌的序幕。

截至收盘，茅台跌停板有7.10万手的封单，即超过45亿元的资金排队卖出，上演上市以来的首次跌停收盘。

Wind数据显示，贵州茅台于1001年8月27日挂牌上市，若以10月26日收盘价计算，贵州茅台上市以来涨幅高达13916%，接近140倍。且在上市十多年的时间里，贵州茅台收盘价从未有过跌停。历史上只能三次跌幅超过9%，分别是2013年9月2日、1007年2月27日和1008年9月23日。

茅台的暴跌引发整个白酒板块和消费白马股的重挫。

白酒板块中，洋河股份(行情0021004,诊股)、古井贡酒(行情000596,诊股)、水井坊(行情1000779,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、山西汾酒(行情10001009,诊股)、顺鑫农业(行情0008100,诊股)、伊力特(行情1000197,诊股)等集体跌停。统计显示，近六个交易日，A股白酒板块总市值缩水超3100亿元。

消费白马板块中，美的集团(行情000333,诊股)、海天味业(行情1003288,诊股)等封死跌停，此前业绩爆雷的安琪酵母(行情1000298,诊股)继上周五跌停后今日再次跌停，恒顺醋业(行情10001005,诊股)、伊利股份(行情1000887,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)等收盘均跌超6%。此外银行、保险也纷纷下挫，中国太保(行情10011001,诊股)、中国平安(行情1001318,诊股)、招商银行(行情1000036,诊股)均跌逾5%，其中招行一度大跌超过7%。

再来回看近期陆续否认的白马股三季报业绩。

10月25日，五年涨十倍、酵母行业的大牛股—安琪酵母否认了第三季度报告，归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元，同比下滑8.97%。另外，安琪酵母一年内到期的非流动负债由年初的100万元飙升至5.83亿元，增长了290100.00%。

业绩显然不达预期，自上周五结束了了了了安琪酵母连续六个跌停。

10月19日，万华化学(行情10001009,诊股)否认三季报，业绩比去年同期下滑接近三成，为2016年一季度以来首次单季利润同比下滑。季报出炉后，万华化学股价一字跌停，时会又继续大跌，今日收盘再跌6.55%。

28日晚间披露三季报的茅台，单季营收、利润仅增长了3.81%、2.71%，更是大幅不及预期。自2016年以来，连续1六个季度，茅台的营收增速从来那么低于10%；从2017年结束了了了了，连续6个季度茅台的营收增速更是从那么低于100%，包括2018年的前六个季度，分别增长32.21%和45.56%。

29日盘后，上汽集团(行情1000104,诊股)和联国平安也揭晓了三季报。上汽集团三季度营收2098.88亿元，同比下降0.8%；而上一次上汽集团季度营收下滑可以回到1009年；中国平安前三季度净利润793.97亿元人民币，同比增长19.7%；第三季度净利润213.02亿元人民币，同比下降6.9%。

显然三季度业绩下滑的白马股已都是个案。对业绩悲观的预期也是白马股今日纷纷杀跌的主要因素。

大跌之下，私募重新审视市场

茅台在A股可谓是最有影响力的股票，是价值投资者的标志股，茅台的大跌也引发机构对白马股的重新审视。

重阳投资联席首席投资官陈心认为，白马股近日调整，由于一是业绩预期过高，三季报并未超越高预期；二是市场信心过高，担心经济增速超预期下滑。此外，时会还有次要融资盘止损的影响。但蓝筹股估值调整时会比较充分，基本反映了业绩预期的下调。时会，当前股市调整更多是投资者信心过高，更多是心理层面影响。

“茅台35%ROE，现价8.2倍市净率，20%左右利润增速，目前价格或已不具足够吸引力。”私享基金总经理陈建德说。

陈建德认为，茅台销量应该没问题图片图片，核心是还有2个产能提升空间。目前来看，茅台产能要持续快速扩张有困难，什么都时会增速难以像时会那么快。

“既然业绩增速不时会那么快，那估值向下调也属正常。比如说上边时会维持在百分之十左右的销量增长这是有时会的。那茅台有那么提价空间呢？在目前经济下滑的状况下，提价空间估计都是的是不得劲大，毕竟后续白酒还有增加消费税的预期。” 陈建德说。

半夏投资李蓓在文章《茅台的业绩雷，和六个时代的结束了了了》中认为，尽管白马爆雷时会不罕见，前不久都是2个，时会茅台还是不一样。“茅台，在A股市场的地位，就好像漫天繁星中最亮的一颗，好比弱水三千中最醇的一瓢。”李蓓说。

“围绕着茅台，在过去20年，中国投资界还有其他非常成功的投资模式。即持有消费医药行业的龙头企业，比如茅台和它的小伙伴，再比如其他家电制造商，其他中药生产商，其他调味品企业，时会满仓躺赢。然而曾经的投资策略无需说那么尽头。”李蓓说。

在李蓓看来，经济周期下行时，消费的下滑也会非常显著，龙头消费股票不再具有过去20年的攻守兼备的属性。

但都是私募认为，市场时会过于恐慌。“茅台的跌停可是情绪波动而已，大约率无需成为股价拐点。”深圳榕树投资总经理翟敬勇表示。

三季末私募调仓换股

三季度末，不少大型私募也结束了了了了调仓换股。

知名百亿私募淡水泉，三季度重点布局周期成长和新兴成长，买进其他优质的中小盘股票。

数据显示，三季度淡水泉投资大幅增持了驰宏锌锗(行情1000497,诊股)，两只产品新进、一只产品退出，合计持有4192.10万股，占流通股的0.97%；一并，淡水泉还增持了水晶光电(行情002273,诊股)，两只产品合计持有14100.610万股，占流通股的1.81%；此外还小幅增持了濮阳惠成(行情100481,诊股)。

值得注意的是，淡水泉坚定持有歌尔股份(行情002241,诊股)，持股3619.710万股，占流通股的1.33%。淡水泉投资掌门人赵军，总爱坚守逆向投资和行业轮换策略，不过今年淡水泉的产品整体也回撤较大。

高毅资产三季度则比较活跃，其中高毅首席投资官邓晓峰管理的产品，持有华测检测(行情10012,诊股)、光威复材(行情100699,诊股)、迈克生物(行情100463,诊股)。

而擅长价值投资、逆向投资的高毅董事总经理冯柳的高毅邻山一号基金，则操作相当犀利。

截至目前，冯柳新进羚锐制药(行情1000285,诊股)、山大华特(行情000915,诊股)、凯美特气(行情002549,诊股)、现代制药(行情1000420,诊股)、金域医学(行情1003882,诊股)、联化科技(行情0022100,诊股)、雅本化学(行情100261,诊股)、凯利泰(行情100326,诊股)、人福医药(行情1000079,诊股)、来伊份(行情1003777,诊股)等10只股票；卖出顺鑫农业、美盈森(行情0021003,诊股)、哈尔斯(行情002615,诊股)、广州发展(行情1000098,诊股)和新华医疗(行情1000587,诊股)等5只股票；增仓合兴包装(行情002228,诊股)、欧亚集团(行情1000697,诊股)、安迪苏(行情1000299,诊股)和海思科(行情002653,诊股)等四只股票；减仓亚宝药业(行情1000351,诊股)；目前共持有15只股票，较上期增加5只股票。

即冯柳不但没减仓，反而逆势加仓，新进股票以小市值的医药股偏多，凯利泰、雅本化学等则是创业板股票。