宝能系盯上南宁百货，“野蛮人”重出江湖？

《中国经济周刊》记者 李永华 | 广西报道

插图：《中国经济周刊》美编 孙竹

12月10日，连续第5个涨停！南宁百货（600712.SH）火了，点燃引线的是大名鼎鼎的宝能系。

12月5日，据南宁百货公告，南宁市富天投资有限公司（下称“南宁富天”）在淘宝网司法拍卖网络平台拍下南宁百货 4.21%的股份。此前，南宁富天已持有南宁百货14.65%的股份，是后者的第二大股东。若这次股权拍卖顺利过户，南宁富天对南宁百货的持股比例将增至18.85%，由此一跃成为南宁百货第一大股东。

天眼查显示，层层股权穿透之后，南宁富天的背后是宝能系，大老板（实控人）就是在2016年大战万科王石，“敲门”格力电器的姚振华。

南宁百货主业是传统零食百货，这一板块的上市公司近年来在资本市场并不太受投资者待见，即便业绩表现不算差，但股价大多低迷或者波澜不惊。姚振华的宝能系这次为何看中了南宁百货？

宝能系会否拿下南宁百货的控股权？

南宁富天成为第一大股东后，会不会谋求南宁百货控股权？

在上述股权拍卖后，南宁百货就此向南宁富天询问。据南宁百货12月5日公告，南宁富天的答复是“截至回复函件出具之日，没有谋求公司控股权的计划”。

有投资者称，戴上“截至回复函件出具之日”的帽子，只是表明宝能系暂不谋求控股权，今后是否要控股却没有承诺。更何况，天眼查信息显示，截至2019年三季度末，南宁富天，南宁百货第三大股东、持有南宁百货4.7%股权的自然人洪琬玲，南宁百货第九大股东、持股0.94%的深圳雷虎实业有限公司，这三者“多有交集”，如深圳雷虎实业有限公司参股了一家名为深圳宝能致达实业有限公司，宝能地产是这家公司的51%大股东。若“多有交集”的这三方联手，南宁百货的控股权就将妥妥地落入宝能系口袋中。

对此，据南宁百货12月6日晚间公告，南宁富天在回复南宁百货的询问时说，“截至回复函件出具之日，南宁富天与洪琬玲、深圳雷虎实业有限公司或本公司其他股东不存在任何一致行动人关系或潜在的一致行动人关系。”

“截至回复函件出具之日”意味着南宁富天并未排除今后与两者之间联手的可能性。

持股南宁百货18.26%的控股股东南宁沛宁资产经营有限责任公司（下称“南宁沛宁”）立刻引援——与同在南宁市国资委旗下的南宁农工商集团有限责任公司签署一致行动人协议，结成一致行动人关系，双方合计持股比例为21.2%，维持实控人的地位。

仅仅比南宁富天的18.85%股权多出2.35%，南宁沛宁的护城河显然不够宽也不够深。宝能系与南宁沛宁的攻守战将如何演绎？目前暂不能见分晓。

宝能系为何看上南宁百货？

2016年，宝能系在万科股权争夺战中一战成名。除了一度拿下万科A(000002.SZ)25.4%的股份，宝能系还先后举牌多家公司，并先后拿下南玻A、韶能股份、中炬高新等上市公司控股权。

此后，宝能系一步步减持万科A，赚得盆满钵满。据万科A公告，2018年9月19日至2019年11月22日，宝能系旗下的深圳市钜盛华股份有限公司与其一致行动人前海人寿保险股份有限公司减持万科A的股份超过5%。此次权益变动后，钜盛华及其一致行动人合计持有万科总股本的比例为10%。

有媒体计算，截止目前，宝能系在减持万科股票上套现超过400亿元，接近当初投入的451亿元。

买入万科A的股权是宝能系的成名作。

一位地产业高管在接受《中国经济周刊》记者采访时曾称，“完全没有股权保护架构的万科，就像一个衣不蔽体的女神，想要资本市场不去窥视你，不去洗劫你，是不太可能的，总有这种大胆的资本。”（详见《“万宝之争”：王石一个人在战斗？》）

《中国经济周刊》曾报道，包括宝能系在内的险资偏爱的上市公司大多具备四大特征：一是估值低、股息率高、有稳定现金流的大盘蓝筹股；二是高增长、盈利能力强的成长型公司；三是股权相对分散的高成长性公司。如南玻A、中炬高新、万科A等被宝能举牌之前，大股东持股比例均低于20%。分散的股权结构有利于险资在股市上吸筹，便于向董事会派驻董事，对公司决策形成影响；四是拥有大量隐蔽资产，有国企改革或重组预期，符合政策导向，未来可能享受政策红利的上市公司。（详见《险资凶猛》）

《中国经济周刊》2016年第46期

但南宁百货并不符合上述第一、第二大特征。南宁百货的基本指标并不像宝能系之前拿下的南玻A、韶能股份、中炬高新等拥有靓丽的业绩表现。南玻A被称为我国玻璃行业的“黄埔军校”，2016年、2017年、2018年净利润分别为8.04亿元、8.25亿元、4.53亿元。韶能股份今年前三季度营收32.68亿元，同比增长29.99%；净利润4.78亿元 同比增长77.98%。

今年3月份，中炬高新确认姚振华成为公司实际控制人，中炬高新今年前三季度 35.31亿元，同比增长11.57%，净利润5.46亿元 同比增长12.32%。

反观南宁百货，2018年营业收入 21.29 亿元，同比下降 8.25%，归属于上市公司股东的净利润是亏损4486.49 万元，同比下降 2633.58%。

从股权结构来看，南宁百货符合第三大特征，南宁沛宁持有南宁百货18.26%的股权，即便新增了一致行动人，仍然只有21.2%的股权，若没有后续动作，以宝能系的资本实力，南宁富天要通过二级市场增持股份可轻松超越其地位。

作为广西南宁市属国有企业，“中华老字号”南宁百货是否存在国企混改或重组机会，目前尚不得而知。

12月4日，南宁富天以3.66元/股的价格竞拍获得2291.23万股南宁百货股权，5个涨停板后，南宁百货12月10日报收6.46元。这笔交易浮盈已达6415.44万元。

编辑 | 陈栋栋

编审 | 张 伟